A股四大险企年报AB面:

目前,A股四大上市险企2016年年报已披露完毕。直观来看,除去中国平安的逆势增长外,其余三家上市险企净利润均出现明显下滑。原因既有传统险准备金折现率的下调致使准备金提升而挤出净利润,也有资本市场利率逐步走低、波动性加剧,从而险资投资收益下滑导致利润减少。

但这并不是全部。在监管规范与“保险姓保”的理念践行下,四大险企在业务结构与内在价值方面都出现了可喜的变化。同时,作为回馈股东的主要方式,四大险企中的年度利润分红率高达28.76%,创出近三年最好佳绩。

■新快报记者 余世鹏

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净利润大幅下降

整体来看,A股四大险企2016年净利润合计985.2亿元,同比减少14.50%。其中,中国人寿(归属于母公司股东)净利润191.27亿元,同比下降44.9%;中国太保净利润120.57亿元,同比减少32.0%;新华保险净利润49.42亿元,同比减少42.5%。仅中国平安净利润623.94亿元,同比增长15.1%。其中,占比逾50%的保险业务净利润达346.81亿元,同比上涨10.46%。

传统险准备金折现率下调与险资投资收益下降,是利润下滑的主要原因。折现率与利润呈反比关系,即折现率越低,准备金计提就越多,险企利润就越少。统计数据显示,过去两年里,四大险企变更折现率假设所带来的税前利润减少幅度高达591.8亿元。

不过,这一状况已在2017年出现好转。一方面,国债十年期到期收益率已企稳回升,有助于改善利差损风险,减小补提准备金对利润带来的影响。保监会近期下发通知,决定对财务报告目的下的保险合同负债评估的折现率曲线进行调整和优化,由原来的750日移动平均国债收益率曲线变更为按不同时间期限划定的三段曲线。新标准将于今年实施,将在一定程度上为今年上市保险公司的会计利润释放预留了空间。

险企投资收益下降也是利润下滑的原因之一。四大险企中,总投资收益位居第一的中国平安也只有5.3%,较2015年下降2.5%。中国太保、新华保险、中国人寿总投资收益率则分别为5.2%、5.1%、4.56%,分别较2015年下降2.1、2.4、1.8个百分点,明显低于保险行业2016年5.66%的平均投资收益率。

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发展质量大幅改善

内含价值提升

不过,利润下滑的背后,险企业务结构和业务价值却悄然发生可喜变化。这一变化首先体现在内含价值方面。内含价值可看作险企清算转让时的资本价值,是对险企当前经营的经济价值的直接反映。年报数据显示,2016年中国太保内含价值为2459.39亿元,同比增长19.6%,增速位居第一。增速位居第二的是新华保险的17%,其内含价值为1294.50亿元。中国人寿内含价值6520.57亿元,同比增长16.4%;中国平安内含价值总额为6377.03 亿元,同比增长15.6%。

其次,新业务价值更为喜人,该指标反映了险企的经营能力和发展潜力,也会随着新业务的开发而转化为内涵价值。海通证券此前的研报指出,四大险企合计新业务价值同比增长51.0%,增速再创新高。其中,平安人寿2016年新业务价值为508.05亿元,同比增长高达32.2%。中国太保2016年新业务价值190.41亿元,56.5%的同比增速也创下历史新高。新华保险,其104.49亿元的新业务价值增速也高达36.4%。

业务结构改善

同时,在“保险姓保”的号召下,上市险企的业务结构也出现改善。新华保险董事长万峰在2016年公司业绩媒体发布会上就表示,“随着公司战略转型的深入推进,保障型产品占比进一步增加,期交业务大量增加,续期拉动增长的业务模式就会建立起来。”

新华保险年报显示,转型初见成效。其全年实现保费收入1125.6亿元,首年期交业务236.85亿元,同比增长41.3%;首年期交占新单的比例由2015年的32.0%提升至49.7%,十年期及以上期交业务占首年期交的比例59.7%,续期保费在总保费中的占比提高到57.6%。

中国人寿2016年保费收入达到4304.98亿元,同比增长18.3%,2016年首年期交保费为939.45亿元,同比增长51.8%。十年期及以上首年期交保费为人民币513.78亿元,同比增长59.0%,两项指标增速均创历史新高。

中国太保的个险业务占比从2010年的40.2%提升至2016年的84.0%,寿险新业务价值率也达32.9%。其中首年期交业务236.85亿元,增幅达69.2亿元,同比增长41.3%。新单结构方面,首年期交占新单的比例由2015年的32.0%提升至49.7%,十年期及以上期交业务占首年期交的比例59.7%,续期保费在总保费中的占比提高到57.6%。

分红比率提升

四大险企在2016年的利润分红比例也有所提升。四大险企2016年拟分红金额(含税)为283.34亿元,分红比率增幅为28.76%,高于2015年的27.33%和2014年的25.90%。

其中,中国平安2016年度拟派发红利每股0.75元,合计137.10亿元,分红比率为21.97%,高于2015年的17.87%。中国平安首席财务官姚波表示,集团利润稳步增长,未来将保持目前的派息比例水平,也会考虑提高股东现金回报水平。

中国太保拟按每股0.70元进行年度现金股利分配,共计分配63.43亿元,分红比率为52.61%,也高于2015年的51.12%。中国太保表示,派息力度加大主要源于公司内含价值持续增长、偿付能力充足,并称未来将为股东提供更多回报。

中国人寿拟向全体股东派发现金股利每股0.24元,共计约67.84亿元,分红比率为35.47%,高于2015年的34.21%;新华保险拟向全体股东派发现金股利,按已发行股份计算每股0.48元,共计14.97亿元。分红比率为30.29%,高于2015年的10.15%。

■预期

普遍看好投资前景

险资普遍看好2017年的投资前景。“险企对今年的资本市场并不悲观,根据公布的年报,险资一致在增加权益类仓位。”某机构分析师表示。进一步看,在权益类资产配置中,险资依然选择了高股息、低估值的大盘蓝筹股票。其中,中国人寿2016年股票和基金(不含货币市场基金)投资配置比例由2015年底的9.34%变化至10.05%,同时,中国平安的权益类投资占比也由2015年底的16.2%上升至2016年底的16.9%。中国平安首席投资官陈德贤表示,“平安投资股票主要基于价值投资,注重长期持有带来的增值及分红收益,因而总体偏向于高股息、低估值的蓝筹股票,在国企改革、一带一路、PPP、产业升级、医疗健康、个人消费等领域把握机会。预计保险资金权益类资产配置比例将会稍有提升。”同时,新华资产总裁李全也表示:“新华对于权益类资产投资将以稳健为主,加大蓝筹、分红派息较好的股票投资。”