新快报讯 记者郑志辉报道 据了解内情人士透露,美团点评公司已经于6月22日向香港联交所正式递交上市申请,将设有类似于小米的同股不同权的不同投票权架构,高盛、摩根士丹利、美银美林担任本次上市安排的联席保荐人。美团点评在招股书中未透露募集资金、发行量及发行价等信息,但有报道称,美团的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。一些TMT行业分析师对此估值提出了质疑,认为当前资本市场市况并不乐观,连小米的IPO市值也从800亿美元左右降到600亿美元左右,美团点评的商业模式虽然和小米完全不同,但也难免会受影响,而且美团的外卖盈利模型实际上比较脆弱,短期难以常态化且规模化地大幅提升毛利率。

连年巨亏,估值依然节节上升

招股书披露,美团点评收入连续三年增长,由2015年的人民币40亿元增加至2016年的人民币130亿元,同比增长223.2%,2017年更进一步增加至人民币339亿元,同比增长161.2%,三年收入增长超七倍。

美团点评经调整亏损净额从2015年的59亿元下跌至2016年的54亿元,2017年跌至28.5亿元,三年内亏损减半。

与小米和美图类似,美团点评的亏损主要由可转换可赎回优先股公允价值变动造成,这只是一种会计处理方式,对公司净利润产生的影响其实是一项非现金项目,本质上对公司的持续经营不会产生影响。因此在排除以上相关的特殊会计处理后,“经调整亏损净额”更具有参考价值。

值得注意的是,据招标书显示,美团点评CEO王兴持股11.4386%,穆荣均持股2.5141%,王慧文持股0.7264%。腾讯为第一大股东,持股20.1363%。红杉资本持股11.4368%。其他投资者持股53.7478%。美团目前总股本约52.2亿股,其中A类股7.36亿股,B类股44.84亿股。

在投票权方面,每股A类股可行使10票,B类股可行使1票,A类股可按照一比一的比例转换为B类股。

“之所以美团点评选择在港股上市。其中很大的原因是港股的‘同股不同权’,解决了管理人持股较少的科技公司上市的后顾之忧。”一位老虎证券TMT行业分析师对记者表示,除了港股新政的原因外,港股市场优秀的个股更少,而投资者主要来自大中华区,对公司的了解程度更佳,像美团这样名气大的公司更容易成为稀缺标的。

亿欧创始人黄渊普表示,美国虽然更早接受同股不同权,中美两国关系的因素会影响到中国企业在美国资本市场的表现,而在国内上市、或者香港上市+通过CDR在A股上市,从市值的角度看,有望获得更好的回报。对美团点评来说,赴美上市,还面临解释困境——美团点评找不出一家合适的对标公司能让美国投资人理解;目前美国团购网站Groupon+美国点评类网站Yelp+美国外卖网站Grubhub的市值加起来只有160亿美元,而美团点评期望的市值远超这个数。

市值下调可能性较大

黄渊普还表示,美团点评想以600亿美元的市值上市,目前看来有一定困难,当前资本市场市况并不乐观,连小米的估值也从800亿美元降到600亿美元左右,美团点评市值下调的可能性比较大。

分拆来看的话,黄渊普认为,美团点评的故事主要由美团外卖+美团点评酒旅+美团打车+摩拜+其他构成。外卖业务,饿了么此前估值95亿美元,美团外卖做得比饿了么要好,估值在100亿美元以上没问题,按150亿美元估比较合理;美团酒旅对标携程,后者目前市值265亿美元,业内普遍认为美团点评酒旅和携程还不在一个量级,是个几十亿美元的业务;美团打车,和滴滴也还不在一个量级,最多只值几十亿美元;而摩拜方面,按美团收购的价格,也就是一个30亿美元的业务。至于其他,包括新零售业务小象生鲜,才刚开始。

因此,如果按单个业务算,美团点评的市值相加不到400亿美元,所以就看投资人是否相信美团点评说的是一个生活服务领域的阿里巴巴的故事了。