在光伏行业竞争激烈、市场格局加速重塑的当下，主营供水和污水处理业务的海天股份却计划斥资5.02亿元跨界收购贺利氏光伏银浆事业部相关资产（下称“标的公司”），该标的公司不仅连年亏损，还面临客户集中度高、技术迭代加速等风险。并且标的公司第一大客户隆基绿能也陷入了亏损泥潭，光伏行业整体承压，在这样的情况下，投资者质疑其跨界必要性，上交所也火速发函，要求公司说明交易的合理性及潜在风险。

■新快报记者 张晓菡

标的资产连续亏损

3月7日，海天股份披露《重大资产购买报告书（草案）》，拟通过新设立的全资子公司以5.02亿元现金收购贺利氏光伏银浆事业部，包括贺利氏光伏（上海）100%股权与债权、贺利氏光伏科技（上海）100%股权以及HeraeusPhotovoltaicsSingaporePte.Ltd.100%股权。

然而，海天股份是一家以供水业务及污水处理业务为主的企业，标的公司则主营光伏导电浆料研发、生产与销售。此次收购显然是一次较大的跨界。海天股份对此解释称“公司原有主营业务未来快速发展受限，寻找新的业绩增长点迫在眉睫。”

但从业绩来看，2024年，海天股份实现收入15.19亿元，同比增长18.95%；归母净利润3.05亿元，同比增长25.97%。而标的公司2023年及2024年营收分别为22.53亿元、17.54亿元，毛利率分别为5.6%、4.48%，净利润分别为-0.54亿元、-0.91亿元，不仅亏损，还呈下行趋势。

面对该跨界，海天股份股吧议论纷纷。有投资者认为，贺利氏是知名德企，“海天并购一个全球知名的银浆事业部，应该是一个不亏的投资”。但也有投资者认为“公司当前经营良好、盈利稳定，实在没必要揽下这桩风险业务。”

上交所也对此充满疑虑，要求海天股份说明跨行业并购的主要原因、本次交易的核心风险及应对措施、分析标的公司亏损的主要原因及合理性等问题。

除亏损外，标的公司还面临客户集中及技术迭代风险。2024年标的公司前五大客户销售占比达92.95%，其中第一大客户占比高达61.06%。此外，标的公司2024年营业收入对应的终端电池类型结构相比2023年发生较大变化。

上交所指出，公开资料显示，光伏行业正加速推进低银化、无银化技术突破；光伏电池呈现N型技术替代P型的趋势。因此，要求海天股份说明标的公司是否存在客户依赖风险，并明确其技术竞争力及迭代风险的应对措施等。

光伏行业洗牌加剧

新快报记者注意到，标的公司第一大客户为隆基绿能经销商，尽管目前对其销售收入占比仍较大，但销量有所下滑。并且，目前隆基绿能自己的日子也不好过。2025年1月17日，隆基绿能发布了2024年度业绩预告，预计2024年归母净亏损为82亿元到88亿元。

事实上，隆基绿能业绩表现是整个光伏行业的现状，近年来，光伏行业快速扩张，资本涌入导致产能过剩，而市场需求却未能跟上，造成了竞争加剧和亏损问题。

中国光伏行业协会名誉理事长王勃华曾在行业论坛中指出，121家上市光伏企业中，2024年有39家净利润亏损；2024年光伏行业各环节价格相比2023年高点下降幅度在60%～80%，2024年下半年多数环节亏损运行；2024年前三季度，制造端产值同比下降超过44.7%。

隆基绿能财报中也表示，亏损是受行业竞争加剧的影响，公司BC二代产品产量占比很低，PERC和TOPCon产品价格和毛利率持续下降，产能开工率受限，技术迭代导致计提资产减值准备增加，参股硅料企业投资收益产生亏损，导致经营业绩出现阶段性亏损。

值得一提的是，隆基绿能去年曾在投资者说明会上明确指出，未来大量的产品会采用BC类电池技术路线。过去7年内，其基于不同的工艺技术，进行贱金属开发，预计2025年下半年会解决用银问题。也就是说，隆基绿能不仅存在技术迭代导致的资产减值压力，其“去银化”态度也明确。换言之，海天股份此番跨界光伏材料领域，无疑面临较高的不确定性和市场风险。

不过，目前海天股份依然展现出较强的推进意愿。3月14日下午，新快报记者以投资者身份致电海天股份董事会秘书处，对方表示，此次收购是公司要进行战略转型，交易仍在进行中，待最终完成后将发布公告。