在东南亚卖了多年充电宝和耳机后，日前，深圳市沃客非凡科技股份有限公司（下称“沃客非凡”）向港交所递交了上市申请。这家凭借自有品牌占据印尼3C配件零售市场头部位置的中国公司，依靠线下分销网络和本土化运营能力快速打开市场。然而，在规模扩张背后，公司也面临单一市场依赖、研发投入偏低以及历史合规问题等挑战。

今年上半年研发费率仅1.1%

沃客非凡成立于2014年，是一家跨境品牌企业，依托中国供应链优势，公司打造了VIVAN、ROBOT、SAMONO等自有品牌，主要面向东南亚市场经营3C配件、小家电及家装建材产品。

近年来，沃客非凡业绩呈增长态势。2023年至2025年及2026年上半年，公司分别实现营业收入约9.08亿元、10.49亿元、12.17亿元及7亿元；同期实现期内利润分别约1832万元、2035万元、4795万元及2480万元。

从招股书来看，公司业绩增长主要得益于小家电及家装建材等品类收入快速增长、线上电商及直播渠道持续拓展，以及自有品牌收入占比提升等，推动公司盈利能力持续改善。这一过程中，毛利率亦由2023年的33.6%提升至2025年的37.1%，2026年上半年进一步升至38.7%。

不过，尽管毛利率提升，但公司净利率仍处于较低水平，报告期内均低于4%。这背后，或是公司还处于品牌推广阶段，销售及分销费用的增长在一定程度上抵消了毛利率提升带来的收益。招股书显示，2026年上半年，公司销售费率已升至23.4%。

然而，在销售费率增长的同时，公司研发费率却并不高。报告期内，公司研发费率多年维持在2%左右，2026年上半年进一步降至1.1%。

业务高度依赖印尼市场

从业务模式来看，不同于部分高度依赖线上平台的跨境卖家，沃客非凡围绕东南亚市场建立了较为完善的线下分销网络。截至2026上半年，公司分销网络超过3.6万名分销商，多为中小型零售商，以及部分现代零售连锁渠道。招股书显示，公司来自分销渠道的收入在多个报告期内均稳居六成以上。

然而，公司也存在管理和协调压力，其于招股书中坦言，公司未必总能有效管理及控制分销商的销售活动。若任何分销商未能遵守分销协议的条款，公司与其他分销商的关系可能受到负面影响。

除依赖分销商外，沃客非凡还较为依赖单一国家市场，截至2026上半年，公司93%的销售额都来自印尼。公司亦坦言，若无法持续有效服务印尼市场或若印尼监管环境、国际贸易政策或宏观经济形势出现任何不利变动，其业务及财务状况或会受到不利影响。

此外，沃客非凡在中国员工社保及住房公积金缴纳方面还存在未按规定足额缴纳的情况。尽管公司已于2026年6月起调整缴费方式并逐步全额缴纳，但仍存在历史欠缴问题，2023年至2026上半年累计欠缴金额达1740万元；相比之下，公司印尼附属公司在所有重大方面均遵守有关就业及劳动事宜的适用印度尼西亚法律，包括为其员工在必要的社会保障计划中维持有效的参与证明书，并每月汇回监管供款。

■新快报记者 张晓菡