市场很热，监管很严
视频生成的市场热度堪称前景广阔。相关数据表明，AI短剧今年前5个月市场规模已达220亿元，全年有望突破400亿元；上半年用户规模突破6亿，机构预计2027年初将冲击7亿量级。
内容端热闹的同时，在资本市场层面早已暗流涌动。可灵AI、爱诗科技、生数科技、演语科技等公司几乎在同一时间窗口被传出上市消息，争夺“视频生成第一股”的名号。
●可灵AI
收入增长最快，但亏损和估值压力也最大
可灵AI跑在最前，也是四家公司中唯一公开过资产负债表的。今年7月2日，快手公告将可灵业务整合至北京可灵，其2024年、2025年净亏损分别为5亿元和19亿元；截至2025年末，总资产2.44亿元、总负债2.53亿元，净资产为-900万元。
收入端则陡峭上行：2026年一季度超6.5亿元、二季度超8.5亿元，3月的年化收入运行率（ARR）接近5亿美元，一年前是1亿美元。9月底，字节跳动原社区科学线负责人于越出任可灵AI公司CEO。
资本层面，快手已将可灵AI资产整合至北京可灵并完成独立融资，融资上限约30亿美元，投后估值约180亿美元，对应时点私募估值一度超过母公司快手的二级市场市值。市场消息称，可灵AI已选定中金公司、高盛和瑞银作为港股IPO承销商，最快可能于2027年启动上市，拟募资至少10亿美元。
●爱诗科技
C端订阅占比高，月活却几乎没长
爱诗科技旗下产品PixVerse在海外市场有一定知名度。今年7月，公司完成C轮系列融资累计29.8亿元，投后估值超20亿美元，C+轮由阿里巴巴领投。ARR突破4000万美元，约80%来自C端订阅，绝大部分来自海外用户，API收入约占20%。
8月，有报道指爱诗科技已秘密递交招股书，有望成为国内视频生成第一股。爱诗对此不予置评。更早的4月，彭博社报道其正与中金、摩根大通合作筹备赴港上市，考虑最快年内挂牌。
爱诗科技的隐患在于用户增长。2025年3月披露全球注册用户4000万、月活1500万；2026年7月注册用户涨至1.5亿，月活仍为“超1500万”，几乎没有增长。注册用户暴增而月活持平，意味着大量用户尝鲜后流失。此外，ARR数据截至2025年10月，此后未再更新，上市文件中是否会出现更近期的数据，将是一个关键观察点。
●生数科技
技术背景强，商业化透明度低
生数科技源自清华大学团队，核心产品为视频生成模型Vidu。公司已完成股份制改造，2025年用户规模与营收均实现十倍以上增长。2026年上半年，生数科技接连完成多轮融资，7月又完成5亿美元融资，由阿里云领投。8月，多家媒体援引知情人士称其正考虑港股IPO，计划募资超5亿美元，已与中金、中信证券展开合作，最快明年递交申请。
生数科技的优势在于技术团队背景扎实，Vidu在实时交互、视频生成等方向持续迭代。短板在于商业化透明度最低。四家公司中，生数是唯一没有披露近期ARR或收入规模的公司，资本市场对其商业化验证程度仍需更多材料支撑。
●演语科技
ARR增速快，商业模式争议大
演语科技拥有LibTV、LiblibAI等产品矩阵，其中LibTV于3月上线，踩中AI短剧风口，上线首月单日营收破百万美元。截至2026年5月，其年度经常性收入已超过3亿美元，并向投资人给出年底ARR冲击7亿美元的指引。
今年6月，演语科技完成近3亿美元B+轮融资，投后估值超20亿美元，腾讯、红杉中国、蚂蚁集团等入局。8月，有报道称演语科技已开始筹备港股IPO，新一轮融资目标投后估值30亿美元。
演语的核心争议在于商业模式。公司不研发底层通用基础大模型，而是聚合第三方API做产品封装和工作流改造，被市场批评为“Token中转站、算力中间商”。这意味着上游模型厂商一旦调价或收紧API配额，业务底盘直接受冲击；上游模型迭代也可能抹平其产品功能优势。
观察
绕不过去的几道坎
营收增长之外，视频生成公司仍要回答三个问题。
第一，能否盈利。可灵收入增长快，但亏损规模仍大；爱诗、生数、演语的盈利数据披露有限。视频生成不同于传统SaaS，用户每次调用都会产生算力成本，反复生成、返工和筛选都会推高支出。
第二，算力成本能否消化。每生成1秒视频需渲染约30张图像，最终可用率仅5%至10%。尽管模型蒸馏、推理加速和自研芯片有望压降成本，但分辨率、时长和成功率提升又会带来新的成本压力。
第三，合规风险是否可控。2026年AI影视和短剧监管明显加强，备案、内容标识、训练数据版权、深度合成追溯等问题正进入企业合规清单。对拟上市公司而言，这些不再是“技术外的问题”，而是直接影响发行定价的风险因素。
此外，市场端的数据也在提醒供给过剩的风险。2026年上半年抖音新增超22万部AI漫剧，播放量破亿的仅1055部，破亿率0.48%；以5000万播放量为盈亏平衡线，达标项目占比仅1.3%。行业“万播收益”从2025年下半年的30至100元跌至2026年的5至10元，跌幅近90%。
■新快报记者 郑志辉
