新快报讯 记者陆妍思报道 近年发展迅猛的国货美妆集团珀莱雅日前赴港IPO，冲刺首个A+H上市的美妆公司。但其三季报显示，公司单季度营收、净利均出现罕见的双位数负增长，为IPO前景增加不确定性。

创办于2003年的珀莱雅，最初常常被看作“山寨欧莱雅”。近年来，珀莱雅却走出了一条“逆袭”国际巨头的增长曲线。

2007年，珀莱雅请来大明星代言，次年就做到1亿元营收，并进入百货商场与国际品牌正面PK。

2017年11月，珀莱雅在上交所上市，成为“中国美妆第一股”。随着珀莱雅将经营重心转向线上，业绩也借线上电商红利风口起飞。招股书显示，2022年至2024年，珀莱雅营收分别达到63.85亿、89.05亿、107.78亿元，增幅达到37.82%、39.45%、21.04%。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年零售额来看，珀莱雅跻身中国化妆品行业第五位，是前五中唯一一家中国本土化妆品集团，并且自2022年至2024年复合年增长率位列第一。

然而，进入2025年，珀莱雅增长明显失速。2025年前三季度财报显示，珀莱雅营收70.98亿元、归母净利润10.26亿元，同比仅分别增长1.89%和2.65%，增速较2024年同期大幅放缓。其中，今年第三季度，珀莱雅营业收入为17.36亿元，归母净利润为2.27亿元，同比分别下降11.63%和23.64%。

业内人士分析称，珀莱雅高度依赖线上渠道，今年上半年珀莱雅线上营收占比高达95.39%，线下渠道营收占比仅4.61%。随着互联网红利的消减、获客成本增加，令公司销售费用水涨船高。

财报显示，2024年公司销售费用51.6亿元，占总营收的47.9%；这一数字在2025年前三季度为35.25亿元，销售费用率进一步提升到49.66%。

此外，在美妆行业加速比拼生物科技、AI定制等研发创新的当下，珀莱雅的研发费用明显偏低，2025年前三季度，其研发费用为1.42亿元，是研发费的1/25，占比仅为2%，不仅远低于国际化妆品巨头5%至10%的水平，与逸仙电商、华熙生物、贝泰妮、上海家化等一众国货美妆集团相比也是相形见绌。这种“重营销、轻研发”的模式也成为企业发展短板。

但备受市场关注的是，自从“创二代”侯亚孟去年接过管理大棒后，任命多位具有宝洁、欧莱雅、LVMH等国际美妆巨头背景的高管担任首席科学官、首席研发创新官等要职。此番珀莱雅赴港上市，在公告中表示，是为加快公司的国际化战略和海外业务发展，增强境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力，且看这个一路逆袭的国货美妆品牌能否在国际市场打开第二增长曲线。