机构预计后市超长债存修复机会，短期仍需警惕集中减持风险

“本来‘稳稳的幸福’，现在变成了‘悄悄的心痛’”“天天挂零，最近竟然还变负了，要赎回吗？”近期，社交平台上关于理财产品收益波动的讨论持续升温。作为投资者眼中的 “稳健选择”，银行理财产品在债市调整背景下净值波动，引发广泛关注。

■新快报记者 范昊怡

●债市波动

机构交易行为导致长债“越卖越跌”

临近年末，尽管资金面整体宽松，但长债市场自12月以来显著调整。其中，12月4日，30年期国债期货主力合约单日下跌1.04%，10年期品种下跌0.35%，创下近期最大单日跌幅，银行间主要利率债收益率普遍上行，5年期以上券种上行更明显，长债利差持续扩大。截至记者发稿时，10年期国债活跃券收益率“25附息国债16”报1.832%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率报2.260%。拉长时间线看，10年期国债已回吐央行10月末重启国债买卖以来的收益降幅，30年期品种则突破年内高位，两者利差扩大至42BP左右。

业内分析认为，此次长债调整主要由机构交易行为引发。年末临近，部分机构为锁定收益出售老券兑现浮盈，而债市交易结构拥挤、对利空敏感，前期阴跌叠加缺乏利好，市场恐慌情绪升温。机构“落袋为安”与买盘乏力形成恶性循环，交易盘减持导致长债“越卖越跌”。

同时，11月央行国债买卖操作量低于市场预期，宽货币博弈落空加速利率上行。市场对12月重要会议政策预期逐渐发酵，包括赤字规模维持积极、财政政策继续前置发力等，演化为对明年超长债供给进一步增加的担忧。此外，公募基金费率改革阶段性推升赎回压力，年末净值回撤加剧被动赎回，促使公募、券商等机构进一步减持长债。

●净值承压

短期市场或呈震荡格局

债市波动直接传导至银行理财。数据显示，截至三季度末，理财产品投向债券余额达13.86万亿元，占总投资的40.4%，债券作为理财“压舱石”的波动，直接导致持有长债标的的理财产品净值承压。

“快帮我看看，这个还能拿吗？”在社交平台上，有投资者纷纷晒出了近期债券理财产品收益，不少投资者在12月4日当天持仓跌幅在0.07%-0.11%之间，有人当天亏了近千元，有投资者忍不住吐槽：“拿了一年，没赚过大的，亏就亏了个大的……”

业内普遍认为此番长债调整属“短期阵痛”，影响可控。工银理财发布公告称，当前债市已小幅企稳，资产荒背景下机构配置需求依然强劲，当前点位配置价值凸显。短期市场或呈震荡格局，但中长期不必过度悲观，需重点关注12月重要会议政策定调、央行货币政策动向及公募销售新规落地效应。

专家建议投资者理性应对波动，避免“追涨杀跌”，通过长期持有平滑波动，或采用定投方式分期配置。银行理财资产结构持续优化，抗风险能力增强，经济基本面与政策面未现显著利空，交易拥挤缓解后超长债下跌压力将减弱。

展望后续，多数机构分析认为，超长债利差不会显著攀升，年末银行指标压力缓和、机构仓位降低及保险配置需求恢复后，利差有望修复，但短期交易性机构集中减持的冲击需警惕。

华泰固收研报分析，30年国债风险部分释放，短期或震荡休整，10年以内利率债存超调修复机会。明年一季度债市面临四大压力：经济 “开门红” 预期、股债性价比向权益倾斜、公募销售新规落地、长端供给增加且依赖保险需求。基于此，对长端、超长端仍偏谨慎，建议持有中短端信用债、存单及5-7年以下利率债。