机车“出海”收入增长 毛利率却承压

新快报讯 记者张晓菡报道 日前，浙江阿波罗运动科技股份有限公司（下称“浙阿波罗”）北交所IPO申请获受理。在国内越野摩托车出海赛道中，浙阿波罗并非陌生名字，张雪机车创始人张雪就曾在此工作四年。不过，相较于人物关系，公司当前的经营表现更值得关注。近年来，浙阿波罗规模持续扩张，但部分核心产品毛利率持续下滑，致使进入2026年后，在收入仍保持增长的情况下，公司盈利能力有所分化。

上半年收入盈利出现分化

近年来，浙阿波罗业绩增长较快。2023年至2025年，公司营业收入分别为2.81亿元、3.85亿元和5.88亿元；扣非净利润分别为3779.9万元、3832.69万元和6713.59万元。

但进入2026年，浙阿波罗收入与利润开始出现分化。2026年上半年，公司营业收入约3.07亿元，同比增长36.78%；扣非净利润约2403万元，同比下降14.7%。

对于这一变化，浙阿波罗解释称，收入增长主要系下游需求增长，公司电动两轮车、全地形车销售收入同比增长；扣非净利润下降，则主要受人民币升值、销售结构变动影响，公司主营业务毛利率同比下降所致。

从招股书来看，公司的解释有着数据对应。目前，电动两轮车是公司核心收入来源，且收入占比持续提升，例如，2025年占比为47.69%，2026年一季度进一步升至54.38%，但毛利率却由33.79%降至30.02%。公司称，主要与毛利率较低的电动越野摩托车销售占比提升，以及电竞车中某系列因不同尺寸产品销售结构变化有关。

与此同时，汽动摩托车和全地形车毛利率也呈下降趋势，且汽动摩托车收入占比由2025年的30.75%降至2026年一季度的17.12%。

单品毛利率的下降亦对整体盈利能力产生影响。2023年至2025年，公司主营业务毛利率分别为29.36%、26.07%和25.99%，2026年一季度进一步降至23.28%。

ODM模式下议价空间相对有限

产品结构之外，浙阿波罗高度依赖海外市场的业务模式，也意味着公司面临更多外部变量。

2023年至2025年，公司海外销售收入占比分别达到99.14%、99.28%和99.14%，2026年一季度仍达到97.45%。其中，欧洲是核心市场，2025年收入约占主营业务收入的67.92%，北美市场约占20.70%。

因此，公司也在招股书中坦言其业务存在国际贸易保护、贸易摩擦、市场准入、汇率变动等相关风险。

同时，公司客户集中度较高，且以ODM（即由公司提供研发、设计和生产，海外客户销售）业务为主，OBM（自有）业务为辅。2025年，公司前五大客户销售收入占比达到59.39%，2026年一季度仍有53.61%；从业务模式看，2025年其ODM收入占主营业务收入约61.77%，2026年一季度为55.5%。

ODM模式虽能借助客户渠道实现快速放量，但相应地，公司在与部分客户的合作中议价能力相对有限。此前，其解释毛利率下降原因时也曾提及“主要客户价格要求”，这意味着，若客户加强成本管控，公司的利润空间就会受到进一步挤压。

浙阿波罗亦存在内控风险，招股书显示，报告期内，公司存在个人账户收付款、现金交易等财务内控不规范情形。尽管股份公司成立后已经制定相关管理制度，完善相关问题，但在业务扩张下，治理也将面临更高要求。公司坦言，若相关治理机制和内部控制制度未能有效落实，将对公司生产经营及规范管理构成不利影响。